よくわかる表参道 賃貸の必要性
対象商品を買って保有しているケースです。
したがって価格が上昇した場合は損失が発生しませんので、の部分が想定される最大の損失額、すなわちバリュー-アット・リスクとなります。
ポラテイリティは、金利や相場の変動率を標準偏差で表わしたものです。
ここでも、変動率は正規分布を描くという前提に立ちます。
将来のポラティリティを算出するためには、過去のデータにもとづいて推測を行う必要があります。
たとえば、過去五年間のデータかう変動率の標準偏差を計算する、などの方法がとられます。
バリュー・アット・リスクを用いれば、商品、取引種類、市場が異怠っていても、それぞれのリスクを比較したり合算したりすることが可能になります。
しかし、バリュー・アット・リスクは絶対的な数字ではなく、保有期間、信頼区間、ポラティリティなどをどのように想定するかにより変わってくることも認識しておく必要があります。
デリパティブが日本市場に導入され、デリパティプが金融市場の話題の中心となった頃、もっともらしくいわれたのが「ルール・オプオ」すなわち三五歳ルールです。
デリバディブのように複雑な取引は三五歳を越えると理解できない、という三五歳限界説です。
少しブーム気味にコアリパティブ、デリパティプ」と騒がれた頃で、基本的なことを体系的に学ぶ本やセミナーなど少ない頃です。
ユニークなアイディアは関心を引くものの、その説明には高度な確率・統計の理論が使われ、本を開けばみなれない数式の羅列ばかりでは三五歳ならずとも敬遠したくなります。
しかし、商品開発を担当する人など、ごく一部の人を除けば、デリパティブのそんな部分を理解しなければならない人は少ないのです。
もっと広い業務を担当する人、とくに管理者や経営者は、デリバディブを利用する上でのポイントさえおさえであれば十分です。
要は「この取引にはどのくらいのリスクがあるか」がわかるかどうかが大切です。
この程度のことを理解するためのデリパティプの基本に、年齢制限はありません。
まさに的確な状況判断をして、予測通りの相場展開の中で大きな投資をして成功したというような話です。
しかし、理論的に、相場を百発百中で的中させることができて大きくもうけられたのであれば、その後ももうけ続けられるはずです。
将来の相場が確実に読めるのであれば、なにも過去五年間の相場の動きなどを分析して、苦労してバリューアット・リスクなどを算出する必要はありません。
こうした手法は、将来の相場は予測できないことを前提としているのです。
相場の中でも理論的な試みが多くなされてきた分野が為替相場です。
古典的な国際貸借説や購買力平価説から最近のポ－トフォリオ・バランス・モデルなど、いずれもすぐれた理論ですが、一長一短があり完全とはいえません。
しかし、もし仮にある時点の相場が確実に予測できるとしたらどうでしょう。
みんなもうけようとして、その前に買いに入って相場が上がってしまうでしょう。
そう盤なると確実なはずの相場は変わってしまいます。
やはり、国'確実な相場予測は永遠の夢なのでしょうか。
基礎知識をベースに、できればこのくらいまで理解してもらえればという「入門」としては「おまけ」の章です。
ぜひ最後まで通読してください。
ますここでは、デリパティブを財務戦略に応用するための手法の一部を取り上げます。
オプションについては、基本的に四つのパターンがあることをみてきました。
すなわち、対象商品を売るか買うかのオプションと、そのオプションを売るか買うかの取引です。
しかし、利用者のニーズは多様化し、この四つのパターンだけでは必ずしもニーズを満たすことはできません。
そとで工夫されたのが、これらのパターンを組み合わせるごとにより、より希望の条件にあった取引をする方法です。
基本パターンを組み合わせたポジションを、合成ポジションと呼んでいます。
代表的なものをみていきましょう。
買とは逆に、相場が現在の水準から大きく動かないと予想されるときに利用されます。
相場の動きが小さく、黒い部分にとどまっていれば利益を生みます。
同一満期日です、が、異なる行使価格のコールとプットを同時に買う取引です。
コールの行使価格を引き上げ、プットの行使価格を引き下げることにより、支払うオプション料はストラドルの買より安くなります。
しかし、両行使価格に聞きがあるため、利益を得るためにはストラドルの買の場合より相場が大きく変動する必要、があります。
黒い部分が利益を生みます。
同一満期日ですが、異なる行使価格のコールとプットを同時に売る取引です。
コールの行使価格を引き上げ、プットの行使価格を引き下げることにより、受け取るオプション料はストラドルの売より少なくなります。
しかし、両行使価格に聞きがあるため、損失が発生するのはストラドルの売の場合より相場が大きく変動してからになります。
黒い部分が利益を生みます。
オプションの合成ポジションには、このほかにもさまざまな形のものがあります。
プロテクティブプットとカバード・コール女現物取引にオプション取引を組み合わせ右、さまざまな戦略がとれる?前項でみた合成ポジションは、オプション取引を二つ組み合わせた取引でした。
つぎに、現物の取引とオプション取引を組み合わせる取引をみていきます。
たとえば債券を購入した場合、債券価格が上昇すれば利益が増え、逆に低下すれば損失が増えます。
価格の上下と損益の増減が比例する典型的な現物取引です。
こうした現物のポジションにオプション取引を加えることにより、損益のパターンを大きく変えることができます。
すなわち、今後の相場見通し、その投資の財務戦略全体の中の位置付けなどから判断して、さまざまな戦略が可能になります。
ここでは、代表的取引を二つ取り上げます。
プット・オプションの買を組み合わせます。
合成ポジションには、このほかに先物取引とオプションを組み合わせる取引などもある。
建設現物とオプションの合成ポジションの例により債券の現物が値下がりしたときには利益が得られます。
すなわち、この取引を現物の買に加えることにより現物価格か低下した場合の現物の損失を補うことができるわけです。
ただし、オプション料を支払った分、価格上昇による利益も少なくなります。
価格の値下がりリスクに対処するのに有効な戦略です。
現物の買にコール・オプションの売を組み合わせます。
すなわち、オプション料を受け取ることができます。
しかし、現物の債券価格が上昇したときにはオプション取引から損失が発生します。
価格上昇のメリットは限定されますが、価格低下時には、受け取ったオプション料の分だけ損失を減らすことができます。
値上がりがあまり期待できないときに有効な戦略となります。
たとえば、金利スワップで将来交換する利息には、交換による損得はないのでしょうか。
経済行為で行われる交換は等価値であるのが原則です。
そこで、将来の交換金額が等価値であるかどうか比較する必要があります。
そのためには、ます将来の取引金額を現在の価値に引き直す必要があります。
また、6章の回で考えたオプション価値を計算するブラック・ショールズ・モデルにおいても、期日における本質的価値を現在価値に引き直すと説明しました。
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